日本のバブル崩壊とは大違い…ゆっくり傷が広がる中国経済、その重すぎる代償
「中国経済は“崩壊”へ向かっているのか？」――。不動産大手・恒大集団の経営危機以降、中国経済を巡っては悲観論が絶えない。しかし、中国の不動産バブル崩壊は、日本のバブル崩壊やリーマンショックと同じように考えていいのだろうか。中国経済研究の第一人者・柯隆氏は、「多くの人が見落としている決定的な違いがある」と語る。その違いとは、バブル崩壊の“スピード”だ。情報統制が可能な独裁国家ならではの危機対応とは何か。恒大集団の実例をもとに、中国経済のリアルに迫る。
● 民主主義国家と独裁国家のバブル崩壊 異なるのは「スピード」
柯隆（以下、柯） まず私のスタンスが、楽観論とか悲観論とか一切ない前提で、自分が分析して感じているところをストレートに伝えます。中国経済のリアルをお伝えします。
――3年ほど前、恒大集団という不動産デベロッパーが破綻かという話の時に、「中国経済自体の先行きもまずい」と耳にしました。その後、中国は不動産バブルが弾けたと言われていますが、日本のバブル崩壊とは違うのですか？
柯 多くの方が理解していないのですが、日本のバブル崩壊、あるいは米国のリーマンショックと、中国の不動産バブル崩壊には、決定的な違いがあります。
それは、バブル崩壊のスピードです。
日本や米国、欧州のような民主主義あるいは法治国家のバブル崩壊は、ダメだと分かった瞬間、一気にクラッシュして、誰もそれを止められない。先延ばしにすることもできません。なぜかというと、民主主義の国では情報をコントロールできないからです。
投資家が最もパニックに陥るのは、リアルな危機に関する情報を手に入れた瞬間で、「パニック売り」などと言われます。その点、中国は独裁国家なので、政府がありとあらゆる情報をコントロールできる。恒大集団のケースもそうですが、情報は中国国内で小出しにされているので、実際に崩壊するのには時間がかかるのです。
恒大集団の実例を挙げると、2021年にドル建て債券のデフォルト、すなわち債務不履行が起きたのですが、実際に香港株式市場での上場廃止になったのが2025年8月25日。随分時間が経っています。
――4年も「延命」させたのですね。
柯 先日、恒大集団の創業者が裁判にかけられて、本人が贈賄や詐〇などすべての罪について認めました。「破綻することが予見できたのに金を集めた」だけではなく、他にも山ほど項目があるのですが。
なぜ上場廃止まで4年もかかったか、なぜ速やかに裁判が開かれなかったか。その理由の一つは、共産党幹部が関わっていたからです。
おそらく創業者は、共産党幹部たちを接待した時の映像や写真をたくさん持っているはずです。これらを表に出してしまうとスキャンダルがどこまで発展するか、どこに飛び火するか、中国政府も相当心配していました。動画や写真などのデータがコピーされて海外のサーバーに預けられた場合、大変なことになる。全部確認が取れるまで詳細な情報を表に出せなかったと考えられます。最近ようやく裁判が動き出したのは、この手のスキャンダルの範囲がだいたい特定できたからなのです。
● 「俺のところの財産をなぜ査定するんだ」 資産査定を中国の地方政府が妨害！？
――恒大集団の上場廃止や裁判まで時間がかかった理由は、他にもあるのでしょうか？
柯 はい、不動産を購入する際のローンについて、中国独特の事情があります。日本や米国では、未完成のマンションでも契約はできますが、「ローンの実行」はできないんですね。銀行は不動産の引き渡しとほぼ同じタイミングでローンを実行することになっています。トラブルを避けるために法令でそう決まっているわけです。
しかし、中国の場合は、まだ図面の段階でローンが実行されるのです。そうすると、家を買った人はまだ鍵ももらえていないのに、ローンが実行されて頭金も払って、だけど気が付いたらマンションが完成しておらずデベロッパーが倒産した、ということが起こります。恒大集団もそうですが、「未完成の物件」をたくさん生んでしまった。
これを放置すると、買った個人が暴動を起こしてしまいます。銀行もローンを実行したので不良債権が発生します。その関係者の数が膨大ですから、各地方政府も心配するし、暴動が起きないような手当てをしてからでないと情報を出せない、というのが2番目の理由です。
――役人への賄賂、ローン以外にもまだ何か理由がありますか？
柯 はい、地方政府の妨害です。日本や米国では、不動産デベロッパーが倒産したら資産査定が行われ、法律に則って債権者に対して弁償していきます。
しかし、中国の場合はまず資産査定が進まない。恒大集団の本社は深?（しんせん）ですが、中国の各地方に支社があります。この各々の支社が地方政府と結託しています。
するとどうなるか。例えば上海市にある物件を深?の本社から派遣された第三者委員会が資産査定しようとすると、上海市政府が妨害するのです。恒大集団という一つの法人ではなく、まるで数十もの別法人になっているようなイメージです。各地方政府が「俺のところの財産をなぜ査定するんだ」と妨害するので、資産査定にものすごく時間がかかるわけです。
この3つの原因によって、恒大集団の上場廃止や創業者の裁判まで4年もかかってしまったわけです。
● 日本のバブル崩壊よりも中国の傷は深い？ 「市政府」に飛び火するワケとは
――日本のバブル崩壊では銀行が破綻しましたが、中国はそれを避けようとしたのですか？
柯 中国政府には今、当時の日本のバブル崩壊の状況を知っている人がいないのです。日本の銀行が倒産したのは1990年代後半。北海道拓殖銀行や山一証券、日本長期信用銀行（長銀）などです。あの時、日本に調査に行った人が当時50歳だとすると、今は80歳なので習近平政権の執行部にはいません。だから日本のバブル崩壊を十分に理解していません。
習近平政権も同じミスを犯しているのですが、危機に直面した時に政府や金融機関が「変な期待」を捨てないのです。「少し待てば景気が良くなるかもしれない」と考えて手当てをしない。それで日本は30年が失われました。中国も同じことを繰り返しています。しかも、日本より傷が深まる可能性が高いと思います。
――なぜ日本よりも傷が深まるのでしょうか？
柯 日本のバブル崩壊は、金融システムに飛び火して大手金融機関の倒産と再編につながりました。私自身が長銀にいたのでよく分かるのですが、本来なら再編を早くやれば良かったところ、当時の橋本龍太郎首相の「金融ビッグバン」（大規模な金融制度改革）の提唱に、金融機関が応じませんでした。日本の大手銀行の経営者は東京大学出身のエリートで、頭は良いけれど行動力、実行力が伴わない。だから時間がかかり、30年も失ってしまいました。
一方、中国でも金融機関に飛び火はしますが、銀行は潰れません。中国の銀行は、ほぼすべて国有だからです。大手国有銀行は習近平政権が必ず守ります。ただ、地方には何百何千もの中小の金融機関があり、これらも潰すと大変なので、M＆Aさせて存続させる。とにかく金融機関は潰さない、というのが中国の基本です。一時的にはパニックになっても、「危機」までは至りづらい。
ですが、中国の場合はストーリーはここで終わりません。次に飛び火するのが、地方政府です。省政府ではなく、各々の市政府、深?市や広州市、上海市、天津市、武漢市などの市政府です。
効かなくなったらもうおしまい
巻き込まれたくなかったら近付かない事だ
締めるような衰退だったよ
平成初期は今の方が良いとか地に足ついてるとか余裕はあった
本格的に死んでいったのは2000年入ってから
日本みたいに
なんで崩壊したままでいると思うんだ
不良債権の処理なんかゆっくりやってたらその間も景気悪化し続けるだろ
その分リカバリーもキツくなる
日本は失われた30年だけど
あっちは100年 後を引くって言われているよね
＞「緩やかに」回復
不良債権放ったらかして回復するわけないだろ
世界もそれをもとめてるから
まじで隠しとおせよ
その気になれば町の一つや二つ消せるし
消すとか言っても未完成廃墟都市なんか何にも片付いてないぞ
その次はアフリカです
日本のバブル崩壊を研究してるからありえない、じゃねぇよw
ちゃんころがどうなるか楽しみやなぁw
＞中国政府には今、当時の日本のバブル崩壊の状況を知っている人がいないのです。日本の銀行が倒産したのは1990年代後半。北海道拓殖銀行や山一証券、日本長期信用銀行（長銀）などです。あの時、日本に調査に行った人が当時50歳だとすると、今は80歳なので習近平政権の執行部にはいません。だから日本のバブル崩壊を十分に理解していません。
＞習近平政権も同じミスを犯しているのですが、危機に直面した時に政府や金融機関が「変な期待」を捨てないのです。「少し待てば景気が良くなるかもしれない」と考えて手当てをしない。それで日本は30年が失われました。中国も同じことを繰り返しています。しかも、日本より傷が深まる可能性が高いと思います。
そのあたりはちゃんと記事に書かれてるね
日本に大量にくるだけだぞ・・・すでに富裕層は来てる（逃げて）んだし
ロシア式で国内回収しといてもらわないとな
そう簡単には潰れまい
軍事大国の独裁政権だから他国が何を言おうが習さんが健在ならバブル崩壊はしないでしょ
不満を言う人も怒る人も暴れる人も居ないと言うことになるし
>>40
習さんが居なくなった時に全てが始まると思う
上に書いたことと矛盾するが独裁政権で色々と悪い話が出て来ちゃうことが異常値
次の人は習さん（功も凄いが罪も凄い、その罪のみ取り上げられるだろう）
に全て擦りつけて権力を取るだろうから習体制下での金満企業も、
ビクビクしながら上を見ているんじゃ無いかな
長銀にいたのか
ゆっくり崩壊の理由が>>1に書いてあるんだよ？馬〇なの？ねえ？ちゃんころなの？ん？ん？
どんどん状況悪くなってこれ系も微妙にトーンダウンしてるのが笑える
なんでここまで綺麗に踏み抜くのさ。
元記事読んでこんな感想どこから出てくるのかw
いい笑い物だ
というかアジア全体に余波がきそうで厄介
工場や農家が破産して安い食い物とか商品が入ってこなくなる
中国が買わなくなったら他の国に売ればいいじゃんみたいな事ができないぐらい中国の市場はでかすぎるから日本も困るってずんだもんがゆってた
シナはどんだけ爆弾抱えてるんやろな。
日本は本当の情報が入らない。
マスゴミ自民党と財界で操作しすぎ
引用元:https://hayabusa9.5ch.io/test/read.cgi/news/1781133350